今年全球食糖市场由于供应短缺，期价仍处于高位盘整状态，而国内由于国储为了调节供需，抛售储备糖弥补短期食糖缺口。对于后市白糖期价的走势，笔者试从以下方面进行分析：

    （一）全球食糖供需仍有缺口 

    从当前全球食糖供应方面来看，除巴西以外的世界其他重要产糖国对食糖生产的投资力度不够、国际市场的酒精需求量持续增加以及飓风和干旱天气冲击一些产糖国的食糖生产的同时，全球的食糖消费需求量则连年增长，食糖库存量面临下降。其次，世界贸易组织裁定欧盟对食糖出口补贴违规，责令其在未来4年内分阶段削减对食糖行业的补贴；欧盟自身进行糖业体制改革将导致全球的食糖出口量骤减500万吨。自今年5月22日起，世界贸易组织将开始对欧盟食糖出口设限，欧盟每年度糖的出口量将从700万吨下调至130万吨。由此可见，欧盟将逐步取消糖种植业补贴和进行出口设限导致的供应短缺将中长期影响世界糖价市场。而世界主要产糖国巴西、美国等受到飓风、干旱等自然灾害导致国际市场食糖供应减少，近两年国际食糖供需缺口一直维持在150万-200万吨之间。国际糖业组织（ＩＳＯ）对2005－2006年度食糖供需缺口预测，已由101万吨调高到200万吨。


   （二）能源属性导致糖价易涨难跌 

    由于全球能源短缺，特别是原油价格长期高位运行使得越来越多的国家开始选择替代品。在玉米，小麦和白糖三者中，白糖的能源属性成本最低，使得选择白糖作为乙醇酒精加工的市场前景相当广阔。石油价格上涨促进酒精需求，导致糖料用途转移，榨糖用甘蔗被大量用于生产酒精，使得糖产量下滑。以全球最大的食糖生产国巴西为例，2005－2006制糖年度其生产酒精用甘蔗的比例已从上榨季的49%提高到目前的52%。最近有关人士表示，即便满负荷生产，估计06-07制糖年巴西中-南部地区仅能产糖2,550万吨，由于还要生产酒精，巴西不可能满足食糖进口商的所有额外需求。巴西圣保罗州遮产联盟（Unica）负责人埃德瓦多-佩雷拉-德-卡尔韦罗在由NYBOT举办的食糖周研讨会上说，即便美国不再对进口酒精征收54美分/加仑的关税，巴西是否有能力满足美国酒精市场的需求还是个未知数，因为巴西的酒精出口量有限。而巴西圣保罗州着产联盟（Unica）负责人埃德瓦多-佩雷拉-德-卡尔韦罗上周三在糖业俱乐部宴会上说，国际市场对能源的需求增加、对酒精这种更加环保、可再生燃料的需求迅速增长不仅刺激了酒精生产，而且已为国际原糖市场提供了上涨动力。


    （三）国内糖蔗种植成本上涨抑制了当前糖价的下跌空间 

    据了解，广西目前普通品种的收购价在295元左右。再加上蔗区的基地建设费30元左右、运费25元左右，及平均每吨30元的蔗区维护费，累计原料蔗的生产成本达到375元/吨。原料成本占到了食糖价格的70%左右，还未计入其它辅料及人工等成本。从农产品的比价看，食糖价格的上涨并非毫无理由的。与纯净水、饮料等相比，食糖的原料成本占到了销售价格的70%左右，对于农民的增收具有重要的意义。从近几年物价上涨指数来计算，当前的蔗价属合理水平，而广西蔗价在10年前也是280元左右，从农民增收的角度来看，蔗与糖的联动上涨只不过与10年前的价格持平，虽然前期市场反应广西糖价太高，但据了解广西未有一家糖厂在5500元的高价售糖，一些食品企业要求涨价时指出广西糖价高达5000以上是没有根据的，因为广西的平均售价与他们所说的高价仍有较大的差距。 当后市广西糖价回落到4700－4800左右时，一周内的销量达到了20多万吨，几乎超过了此前一个多月的量，可见市场对于此价位是认可的。


    （四）国储糖入市补充并未影响糖价走牛根基 

    前期国储抛糖造成了国内期糖价格波动，不少人士认为国储抛糖打压了糖价。但笔者认为，抛糖只不过是调节市场供需不足，国储的做法本无可厚非。供应增加价格回落，供应减少价格上涨，这是最基本的经济学原理。国储并未想把价格打压到某个点位。由于本年度国内南方制糖企业开榨时间推迟，全国将形成80万吨的供需缺口。据海关统计，今年1季度我国共进口食糖17万吨，价值6013万美元，比去年同期分别增长4.1倍和4.6倍。进口均价达到353.2美元/吨，上涨10.4%。目前，2006年国储糖投放到市场上的数量大约是90--100万吨左右，加上国内产糖890万吨，可供量为1076万吨白糖。消费为1050万吨左右。总数略微持平。但由于国储抛售后有补库的要求，后期仍将从市场上购入相当数量的白糖用作库存。从用糖企业的情况来看，国际糖价17美分/磅左右来计算，进口糖到岸成本应为5400元/吨左右，比国内产区糖价高700元/左右。而国内产区为保护蔗农种蔗积极性，调高了甘蔗收购价，生产成本的提高封杀了糖价的下跌空间。目前产区大部分糖厂均表示在4500元/吨以下将不愿出售，后期国内糖厂再度下调报价的空间比较小。随着国储抛糖的结束，外盘糖价的高位强势以及后期消费旺季的到来，后市糖价仍有继续走高的潜力。
    

    (五) 技术面依然有利于多头 

    从目前外盘的走势来看，由于美盘11号糖指数在今年一月突破了自1982年以来的所有高点，且穿越了技术上的阻力位16.01美分，这就意味着从25年以来的大顶被有效突破。经过四个月左右的振荡整理，目前价格仍然处于突破后的高位盘整状态，近期波动幅度开始减小，均线系统收敛，后市结束整理向上突破的概率较大，而国内703合约自年初4270上涨至5896点为第一浪，自5896点调整至4450点为第二浪，目前期价正处于主升浪中，从结构上来看，该主升浪是以延伸浪的形式演绎，后市仍将继续上扬。 


    从以上方面来看，尽管短期内影响价格走势的因素较多，但利多因素将中长期存在，伴随着全球能源价格的高企，能源属性将成为市场长期炒做的重要题材，糖价振荡走牛的趋势难以改变。操作上应顺势而为，尽量以逢低做多为主。作者：李俊超